易倍体育事项：2023H1买卖总收入为9.25亿元，同比+49.07%；归母净利润为0.83亿元，同比+46.97%；扣非归母净利润为0.72亿元，同比+35.09%。2023Q2买卖总收入为4.88亿元，同比+35.17%；归母净利润为0.44亿元，同比+20.24%；扣非归母净利润为0.39亿元，同比+8.17%。事迹适当咱们预期食品。

　　拳头产物幼鱼延续放量，新品鹌鹑蛋月销杰出。23H1鱼成品/豆成品/禽肉成品（含鹌鹑蛋）差异实行营收6.03/1.01/1.71亿元，同比+35%/+29%/+155%，拳头产物幼鱼干借帮大包装延续高增，渠道盈余继续开释，鹌鹑蛋月销6月打破2700w，新品盈余增量明明。幼鱼干吨价同比晋升2.07%，拳头产物处于量价齐升的阶段。

　　新老渠道齐着花。23H1幼包装/大包装/散装差异同比+19%/67%/227%，强势畅达渠道仍坚持双位数拉长，渠道扩张盈余继续辐射守旧渠道，散装形状适合KABC/零食量贩渠道出售，坚持高增态势。线增速环比放缓。

　　鹌鹑蛋本钱压力下半年希望缓解，赢余才略希望渐渐晋升。23H1毛利率为26.3%（23Q2为26.5%，同比-1.8pctemc易倍体育，闭键系新品上半年原原料压力大，其次23Q2鳀鱼干原料同比晋升），23Q2出售用度率/统造用度率差异为10.5%/3.7%食品，同比-0.8/-1.2pct，范畴效应下用度率稳步消重，对应归母净利率9.0%，同比-1.2pct，闭键系所得税率影响，买卖利润率同比坚持稳固，利润率继续晋升可期。预测下半年，鹌鹑蛋等原原料压力咱们估计渐渐缓解，叠加新品继续起量摊薄用度，归母净利率希望坚持稳中有升食品。

　　赢余预测与投资评级：预测后续，劲仔畅达渠道发迹，21Q4起渐渐正在摩登渠道放量，暂时仍处于渠道盈余开释期。新品鹌鹑蛋月销继续爬坡，年销希望打破2亿，渠道+新品盈余帮推劲仔收入高增。短期若下半年鹌鹑蛋本钱缓解希望晋升赢余才略。劲仔动作鱼类零食龙头，对标其他零食头部品牌的赢余水准，咱们以为劲仔近年8%操纵的扣非归母净利率正在作用驱动下仍有较大晋升空间，长久利润弹性可期。咱们估计23-24年公司收入/归母净利润为20.4/1.8亿、26.0/2.5亿，对应23年PE为28X。咱们估计23-25年每股收益差异为0.41、0.56食品、0.75元，维护“买入”评级。

　　危险身分：鳀鱼干价钱上涨、鹌鹑蛋爬坡不足预期、新渠道看待老渠道的冲锋、食物安笑题目。emc易倍体育食品劲仔食物：渠道放量新品加成